Доля заемных средств формула балансу. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Коэффициенты финансовой зависимости

Дата написания: 27.04.2024

Время на чтение: 30 минут

2.4. Анализ финансовых расчетных показателей (коэффициентов).

2.4.3. Показатели финансовой устойчивости.

Анализ контроля и регулирования долговых отношений заключается в первую очередь в сравнении балансовых статей, на основе этого определяется объем финансирования деятельности фирмы привлеченными ресурсами. После этого на базе отчета о прибылях и убытках выводятся показатели, в которых отражается многократность покрытия расходов, связанных с финансированием при помощи заемных средств, эксплуатационной прибылью. При оценке качества и безопасности обязательств компании названные два вида коэффициентов дополняют друг друга.

Коэффициент доли заемных средств (debt ratio, total debt to total assets), называемый также удельным весом заемного капитала или отношением заемных средств к собственным средствам в процентном выражении (показатели задолженности).По нему судят, насколько предприятие независимо от заемного капитала.

В 1992 г. 800/1680 = 48%

В 1993 г. 1100/2000 = 55%

Пассивы, или общая задолженность компании, включает в себя краткосрочные и долгосрочные обязательства. Чем больше доля собственного капитала, тем надежнее подушка безопасности, предохраняющая кредиторов от потерь в случае ликвидации фирмы. Поэтому кредиторы отдают предпочтение невысокому коэффициенту доли заемных средств. Собственники, наоборот, заинтересованы в более мощном финансовом «рычаге» – средстве для увеличения своих доходов. Выпуск новых акций (если не действует так называемое преимущественное, подписное право (Преимущественное, подписное право (preemptive right) позволяет уже существующим акционерам сохранить пропорциональность представительства. С увеличением уставного капитала при отсутствии института преимущественного права происходит раздробление акционерного капитала, неблагоприятное для существующих акционеров) означал бы уменьшение имущественной доли и права голоса уже существующих акционеров.

Если рассматриваемый коэффициент высокий, как в случае АО «Ковопласт», где он составляет 55% (это значит, что кредиторами сформировано более половины всех финансовых ресурсов), а средний отраслевой показатель соответственно ниже, для компании будет затруднительно найти дополнительные источники, если только она предварительно не увеличит собственный капитал. Кредиторы не захотят предоставить фирме новые ссуды или будут требовать повышения процентной ставки (у облигаций это купон).

В 1992 г. доля заемных средств была ниже, но все же близка к половине всего капитала.

Коэффициент отношения заемных средств к собственному капиталу (debt to equity ratio). Данный коэффициент часто используется в финансовом анализе.

В 1992 г. 800/880 = 0,9

В 1993 г. 1100/900 = 1,2

Степень информативности рассматриваемого коэффициента и приведенного выше коэффициента доли заемных средств одинакова. Оба показателя повышаются с ростом пропорции задолженности (обязательств) в финансовой структуре предприятия. Но все-таки более четко степень зависимости предприятия от заемных средств выражается в коэффициенте соотношения заемных и собственных средств. Он показывает, каких средств у предприятия больше – заемных или собственных. Чем больше коэффициент превышает 1, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень зависимости определяется условиями работы каждого предприятия и, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно к расчету коэффициента необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных оборотных средств, это означает достаточно высокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия, то есть в итоге – увеличение собственных средств. Поэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать 1. Коэффициент доли заемных средств увеличивается линейно и достигает 100%, в то время как коэффициент отношения заемных средств к собственному капиталу возрастает экспоненциально и не имеет предела.

В АО «Ковопласт» скорость оборота материальных оборотных средств больше скорости оборота дебиторской задолженности (см. раздел 4.4) как в 1992 году так и в 1993 году. Это говорит о низкой интенсивности поступления денежных средств на счета предприятия, в итоге – снижение собственных средств и увеличение коэффициента отношения заемных средств к собственному капиталу, что и произошло в 1993 году.

Коэффициент покрытия процента, или обеспеченности процентов по кредиту (interest coverage, times-interest-earned – TIE) определяется как результат деления прибыли до уплаты налогов и процентов (эксплуатационная прибыль, EBIT) на выплаченные проценты.

В 1992 г. 264/47 = 5,6

В 1993 г. 266/66 = 44

Рассматриваемый коэффициент показывает, во сколько раз может быть уменьшена эксплуатационная прибыль, прежде чем компания окажется не в состоянии выполнять свои обязательства по выплате процентов (В 1992 г. в 5,6 раз, а в 1993 г. в 4 раза).

Невыполнение данных обязательств может привести к тому, что кредиторы предложат объявление конкурса.

В числителе приведенной дроби находится эксплуатационная прибыль, или чистая прибыль до уплаты налогов и процентов (EBIT). Поскольку процент является статьей расходов, которая не включается в налогооблагаемую базу, налогообложение не оказывает влияния на способность предприятия выплачивать проценты.

Коэффициент покрытия процента в компании «Ковопласт» только подкрепляет вывод, сделанный после анализа коэффициента доли заемных средств. Данный показатель не слишком высокий, а следовательно, не способствует созданию достаточно надежной подушки безопасности для кредиторов. Компания будет иметь определенные трудности, если попытается привлечь дополнительные финансовые ресурсы.

Коэффициент покрытия постоянных затрат (fixed charge coverage) выводится подобно предыдущему показателю, только кроме процентов включает в себя еще и лизинговые (арендные) взносы: В последние годы лизинг получил широкое распространение в некоторых отраслях (а в настоящее время названный коэффициент используется чаще, чем коэффициент покрытия процента). К постоянным затратам относятся процент и долгосрочные арендные взносы. Коэффициент рассчитывается следующим образом:

В 1992 г. 292/75 = 4

294/94 = 3,1 в 1993 г.

Коэффициент покрытия постоянных затрат у «Ковопласта» снизился в 1993 году в кредиторов создается впечатление, что коэффициент недостаточен. «Ковопласт» может столкнуться с проблемами, касающимися долгосрочного финансирования, когда руководство попытается привлечь дополнительные ресурсы за счет увеличения обязательств (долгов) компании.

Коэффициент покрытия налично-денежных расходов (cash flow coverage ratio). «Ковопласт» имеет привилегированные акции стоимостью 20 млн. чешск. крон, которые обязывают его ежегодно выплачивать дивиденды в размере 8 млн. чешск. крон. одновременно предприятие должно каждый год выплачивать 20 млн. чешск. крон (капитальную сумму) со своих облигаций (фонд погашения, sinking fund).

В числителе дроби показываются амортизационные отчисления, не являющиеся налично-денежным расходом. В знаменателе – дивиденды с привилегированных акций и взносы в счет капитальной суммы; и те и другие «увеличены» – здесь приводятся их показатели до налогообложения, поскольку данные расходы относятся к статьям, которые включаются в налогооблагаемую базу. Общая сумма до налогообложения рассчитывается следующим образом: показатель, отражающий стоимость после налогообложения, делится на выражение (1 – Т), где Т – это налоговая ставка, выраженная в виде десятичной дроби. Данное действие называется «увеличением» (или обратным увеличением) чистой стоимости после налогообложения.

Дивиденды с привилегированных акций и фонд погашения должны создаваться из прибыли после выплаты налогов. Деление на выражение (1 – Т) увеличивает итоговую статью (после налогообложения), показывая сумму до обложения налогом, необходимую для получения соответствующей итоговой суммы (после налогообложения). Например: для выплаты дивидендов с привилегированных акций в размере 8000000 чешск. крон при 40%-ной налоговой ставке компания должна произвести:

8000000/(1 – Т) чешск. крон, т.е. 8000000/(1-0,4) = 13333333 чешск. крон прибыли до налогообложения.

266 + 28 + 100 66 + 28 +8/(1-0,4) + 20/(1-0,4)

=	= 394/141 = 2,8

Коэффициент покрытия налично-денежных расходов показывает многократность покрытия операционным денежным потоком (operating cash flow) финансовых нужд предприятия. В данном случае почти трехкратное покрытие.

Целью анализа заемных средств является изучение их состояния, эффективности использования и определения потребности в их привлечении или погашении, для повышения финансовой устойчивости и ликвидности .

Задачи анализа заёмных средств:

Оценить сумму и структуру заёмных средств предприятия;

Проанализировать динамику заёмных средств в целом и по их видам;

Оценить размещение заёмных средств в активах предприятия ;

Рассчитать долю заёмных средств в общей сумме капитала и выявить тенденцию её изменения за анализируемый период;

Выявить соотношение заёмных и собственных средств предприятия.

Источники анализа: «Бухгалтерский баланс»; «Отчет о прибылях и убытках», «Приложение к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках», аналитические счета бухгалтерского учета и т.п.

Темп роста объема производства и реализации продукции должен быть выше темпа роста задолженности поставщикам и подрядчикам, данный факт будет свидетельствовать о росте собственных оборотных средств на предприятии и росте своевременной возможности погашения соответствующих платежей. Размер дебиторской и кредиторской задолженности также должны соответствовать друг другу, тогда при своевременном выполнении обязательств дебиторов перед предприятием, будет складываться возможность своевременного погашения долгов перед своими кредиторами. Остаток денежных средств должен соответствовать размеру предстоящих платежей по наступившим срокам их погашения.

Далее, изучая привлеченные средства предприятия, необходимо определить движение заёмных средств по их видам, пользуясь финансовой отчетностью «Приложение к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках». Снижение доли заемного капитала за счёт любого из его видов способствует укреплению финансовой независимости предприятия от внешних источников финансирования. На основании этих данных определяются суммы полученных и погашенных за отчётный период заёмных средств, а также рассчитываются коэффициенты получения и погашения в целом и по их видам.

Коэффициент получения заемного капитала показывает, какова доля поступивших заемных средств в общей их сумме на конец года.

Он определяется путем деления суммы поступления на остаток заемных средств на конец отчётного периода:

Коэффициент погашения заемных средств показывает, какова доля выплаченных заемных средств за отчётный период в общей их сумме на начало года. Он определяется делением суммы израсходованных (использованных) в отчётном году заемных средств на сумму остатка заемных средств на начало периода:

Положительным явлением, с точки зрения финансовой устойчивости предприятия, является превышение коэффициента погашения по сравнению с коэффициентом получения заемных средств.

В зарубежной практике соотношение заёмного и собственного капиталов является одним из важнейших показателей для определения риска для кредиторов. В связи с этим, в некоторых случаях кредиторы, для полной уверенности в возврате средств, предоставляемых в кредит, требуют подписания заёмного соглашения, в котором должно быть указано, о превышении собственного капитала по сравнению заёмным.

Кредиторы и акционеры заинтересованы в платежеспособности компании, в её способности своевременно выплачивать процентные вознаграждения и выплачивать номинальную стоимость обязательства на дату погашения. Платежеспособность оценивается следующими показателями:

Коэффициент концентрации привлеченного капитала характеризует долю заемных средств в имуществе предприятия, чем выше этот коэффициент, тем ниже уровень финансовой устойчивости заёмщика и выше риск возврата предоставленных кредитов. Рекомендуемое значение этого показателя составляет в пределах 0,4 - 0,5 (40% - 50%) не более.

ЗК - заемный капитал (стр.1400+1500)

ВБ - имущество предприятия (стр.1700)

Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы - отражает долю заемных средств в оборотных активах предприятия и показывает степень финансовой независимости предприятия от привлеченных средств. Чем ниже уровень этого коэффициента, тем выше кредитоспособность предприятия. На практике нормальным считается, когда этот коэффициент составляет 0,4 и менее, т.е. заемный капитал в оборотных средствах должен быть не более 40%.

ТА - текущие активы предприятия (стр.1200)

Коэффициент участия привлеченных средств в покрытии товарно-материальных запасов характеризует долю краткосрочной задолженности в покрытие товарно-материальных запасах, что отражается на кредитоспособность и платежеспособность предприятия. Доля заемных средств, в покрытие запасов должна быть не более 30%, тогда предприятие будет менее зависимо от кредиторов и поставщиков. При абсолютной финансовой устойчивости доля собственных средств в товарно-материальных запасах должна составлять 100%.

КЗК - краткосрочный заемный капитал (стр.1500)

ТМЗ - товарно-материальные запасы и затраты (стр.1210+1220)

Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку.

Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:

коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельный вес собственного капитала в его общей валюте баланса. Рекомендуемое значение выше 0,5.

К автономии =

На начало отчетного периода = = 0,72 на начало года

На конец отчетного периода = = 0,65 на конец года

Поскольку минимальное значение данного коэффициента принимается на уровне 0,6, то можно сделать вывод о полной финансовой независимости ООО «Спектр», (реализовав часть имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства), но наметившаяся тенденция к его понижению свидетельствует о некотором повышении риска финансовых затруднений.

коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в общей валюте баланса.

К фин.независимости =

На начало отчетного периода = = 0,28

На конец отчетного периода = = 0,35

коэффициент текущей задолженности - отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;

К тек. задолженности =

На начало отчетного периода = = 0,18

На конец отчетного периода = = 0,26

Поскольку к концу года данный показатель незначительно увеличился (на 0,08), то можно сказать, что предприятие в данный период времени финансово устойчиво.

коэффициент долгосрочной финансовой независимо сти (или коэффициент финансовой устойчивости) - отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса.

На начало отчетного периода = = 0,82

На конец отчетного периода = = 0,74

коэффициент покрытия долгов собственным капи талом (коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному.

На начало отчетного периода = = 2,5

На конец отчетного периода = = 1,9

Нижнее нормальное значение этого коэффициента равно 1. Мы видим, что доля источников собственных средств уменьшилась, а доля заемных, в частности кредиторской задолженности, увеличилась. Динамика этого показателя отрицательна (коэффициент уменьшился к концу анализируемого периода на 0,6), это характеризует недостаточность финансирования в течение года: увеличилась кредиторская задолженность перед поставщиками (на 5400тыс.руб.).

коэффициент финансового левериджа или коэффици ент финансового риска - отношение заемного капитала к собственному.

На начало отчетного периода = 0,39

На конец отчетного периода = 0,53

Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже второго, третьего и шестого, тем устойчивее финансовое состояние предприятия. В нашем примере доля собственного капитала уменьшилась на 7%, а плечо финансового рычага увеличилось на 14%. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов значительно увеличилась.

Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Наиболее обобщающим показателем среди выше рассмотренных является коэффициент финансового левериджа. Все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

Изменение величины коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) на уровне предприятия зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала (коэффициента маневренности собственного капитала):

Исходные данные для расчета влияния факторов:

Показатели	На начало года	На конец года
Коэффициент финансового левериджа
Доля заемного капитала в активах
Доля основного капитала в общей сумме активов
Приходится оборотного капитала на рубль основного капитала
Доля собственного капитала в формировании оборотных активов
Коэффициент маневренности собственного капитала

Расчет влияния данных факторов произведем способом цепной подстановки:

К ф.л.0 = 0,29: 0,63: 0,58: 0,23 х 0,12 = 0,41,

К ф.л усл1 = 0,35: 0,63: 0,58: 0,23 х 0,12 = 0,50,

К ф.л.усл2 = 0,35: 0,56: 0,58: 0,23 х 0,12 = 0,56,

К ф.л.усл3 = 0,35: 0,56: 0,78: 0,23 х 0,12 = 0,42,

К ф.л.усл4 = 0,35: 0,56: 0,78: 0,21 х 0,12 = 0,46,

К ф.л.1 = 0,35: 0,56: 0,78: 0,21 х 0,14 = 0,53.

Общее увеличение коэффициента финансового риска за отчетный период составляет 0,12 (0,53 - 0,41), в том числе за счет изменения:

доли заемного капитала в общей валюте баланса:

0,50 - 0,41=+0,09;

доли основного капитала в общей сумме активов:

0,56 - 0,50 =+0,06;

соотношения оборотных активов с основным капиталом:

0,42 - 0,56 = - 0,14;

доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов:

0,46 - 0,42 = +0,04;

коэффициента маневренности собственного капитала:

0,53 - 0,46 = +0,07.

Как видно из приведенных данных, основную роль в повышении коэффициента финансового левериджа сыграли такие факторы, как изменение доли заемного капитала в общей валюте баланса (на 9%), доли основного капитала в общей сумме активов (на 6%), доли собственного капитала в формировании оборотных активов (на 4%) и коэффициента маневренности собственного капитала (на 7%).

Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибили и собственного капитала предприятия.

Каждое предприятие, фирма или организация нацелена на получение прибыли. Именно прибыль позволяет проводить инвестиционную политику в собственные оборотные и внеоборотные средства, развивать производственные мощности и инновационность продукции. Для того что бы оценить направление развития предприятия необходимы точки отсчета.

Такими ориентирами в финансовом плане и финансовой политики выступают коэффициенты финансовой устойчивости.

Определение финансовой устойчивости
Финансовая устойчивость – это степень платежеспособности (кредитоспособности) предприятия, либо доля общей устойчивости предприятия, определяющая наличие денежных средств, для поддержания стабильной и эффективности деятельности предприятия. Оценка финансовой устойчивости является важным этапом финансового анализа предприятия, потому показывает степень независимости предприятия от своих долгов и обязательств.

Типы коэффициентов финансовой устойчивости

Первый коэффициент, характеризующий финансовую устойчивость предприятия – это коэффициент финансовой устойчивости , который определяет динамику изменения состояния финансовых ресурсов предприятия по отношению к тому на сколько общий бюджет предприятия может покрыть затраты на процесс производства и прочие цели. Можно выделить следующие типы коэффициентов (показателей) финансовой устойчивости:

Коэффициент финансовой устойчивости определяет успешность предприятия, потому что его значения характеризует насколько предприятия (организация) зависит от заемных денежных средств кредиторов и инвесторов и способности предприятия своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства. Высокая зависимость от заемных средств может сковать деятельность предприятия в случае незапланированной выплаты.

Коэффициенты финансовой зависимости

Коэффициент финансовой зависимости – разновидность коэффициентов финансовой устойчивости предприятия и показывает степень того как ее активы обеспечиваются заемными средствами. Большая доля финансирования активов с помощью заемных средств показывает низкую платежеспособность предприятия и низкую финансовую устойчивость. Это в свою очередь уже влияет на качество отношений с партнерами и финансовыми институтами (банками). Другое название коэффициента финансовой зависимости (независимости) — коэффициент автономии (более подробно).

Большое значение собственных средств в активах предприятия тоже не является показателем успеха. Рентабельность бизнеса выше, когда помимо собственных средств предприятие использует также и заемные средства. Задачей становится определение оптимального соотношения собственных и заемных средств для эффективного функционирования. Формула расчета коэффициента финансовой зависимости следующая:

Коэффициент финансовой зависимости = Валюта баланса / Собственный капитал

Коэффициент концентрации собственного капитала

Данный показатель финансовой устойчивости показывает долю денежных средств предприятия, которая вкладывается в деятельность организации. Высокий значения данного коэффициента финансовой устойчивости показывает низкую степень зависимости от внешних кредиторов. Для расчета данного коэффициента финансовой устойчивости необходимо:

Коэффициент концентрации собственного капитала = Собственный капитал / Валюта баланса

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает соотношение собственных и заемных средств у предприятия. Если данный коэффициент превышает 1 то предприятие считается независимым от заемных средств кредиторов и инвесторов. Если меньше то считается зависимым. Необходимо учитывать также скорость оборота оборотных средств, поэтому в дополнение полезно также учитывать скорость оборота дебиторской задолженности и скорость материальных оборотных средств. Если дебиторская задолженность быстрее оборачивается, нежели оборотные средства, то это показывает высокую интенсивность притока денежных средств в организацию. Формула расчета данного показателя:

Коэффициент соотношения собственных и заемных средств = Собственные средства / Заемный капитал предприятия

Коэффициент маневренности собственного капитала

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает размер источников собственных денежных средств предприятия в мобильной форме. Нормативное значение составляет 0,5 и выше. Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается следующим образом:

Коэффициент маневренности собственного капитала = Собственные оборотные средства / Собственный капитал

Следует заметить, что нормативные значения зависят также от вида деятельности предприятия.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений

Данный коэффициент финансовой устойчивости предприятия показывает долю долгосрочных обязательств среди всех активов предприятия. Низкое значения данного показателя свидетельствует о неспособности предприятия привлечь долгосрочные кредиты и займы. Высокое значение коэффициента показывает способность организации самому выдать займы. Высокое значение также может быть в следствие сильной зависимости от инвесторов. Для расчета коэффициента структуры долгосрочных вложений необходимо:
Коэффициент структуры долгосрочных вложений = Долгосрочные пассивы / Внеоборотные активы

Коэффициент концентрации заемного капитала

Данный коэффициент финансовой устойчивости аналогичен показателю маневренности собственного капитала, формула расчета приводится ниже:

Коэффициент концентрации заемного капитала = Заемный капитал / Валюта баланса

В заемный капитал входят как долгосрочные, так и краткосрочные обязательства организации.

Коэффициент структуры заемного капитала

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает источники формирования заемного капитала предприятия. От источника формирования можно сделать вывод о том как созданы внеоборотные и оборотные активы организации, потому что долгосрочные заемные средства как правило берутся на формирование внеоборотных активов (здания, машины, сооружения, и т.д.) а краткосрочные на приобретение оборотных активов (сырье, материалы и т.д.)

Коэффициент структуры заемного капитала = Долгосрочные пассивы / Внеобортные активы предприятия

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств

Данный коэффициент финансовой устойчивости показывает долю источников формирования внеоборотных активов, который приходится на долгосрочные займы и собственный капитал. Высокое значения коэффициента характеризует высокую зависимость предприятия от привлеченных средств.

Коэффициент структуры заемного капитала = Долгосрочные пассивы / (Долгосрочные пассивы + Собственный капитал предприятия)

Заключение
Множество коэффициентов финансовой устойчивости позволяет комплексно определить и оценить успешность, характер и тенденции в деятельности предприятия и управлении финансовыми ресурсами.

Целью анализа заемных средств является изучение их состояния, эффективности использования и определения потребности в их привлечении или погашении, для повышения финансовой устойчивости и ликвидности.

Задачи анализа заёмных средств:

Оценить сумму и структуру заёмных средств предприятия;

Проанализировать динамику заёмных средств в целом и по их видам;

Оценить размещение заёмных средств в активах предприятия;

Выявить соотношение заёмных и собственных средств предприятия.

На основании бухгалтерского баланса определяется сумма привлеченных средств на начало и конец года в целом и по их видам, а также рассчитывается структура и изменение суммы и структуры за анализируемый период.

Изучая привлеченные средства необходимо сравнить:

Темп роста суммы текущей задолженности с ростом оборотных активов;

Темп роста задолженности поставщикам и подрядчикам с изменением объёма производства и реализации продукции;

Размер кредиторской и дебиторской задолженностей;

Суммы наступивших по срокам платежей с остатком денежных средств в кассе и на расчетных счетах предприятия

Превышение темпа роста общей суммы задолженности, по сравнению с ростом оборотных активов, указывает на снижение уровня ликвидности предприятия и может привести к неплатежеспособности предприятия в целом.

Коэффициент получения заемного капитала показывает, какова доля поступивших заемных средств в общей их сумме на конец года. Он определяется путем деления суммы поступления на остаток заемных средств на конец отчётного периода:

Коэффициент погашения заемных средств показывает, какова доля выплаченных заемных средств за отчётный период в общей их сумме на начало года. Он определяется делением суммы израсходованных (использованных) в отчётном году заемных средств на сумму остатка заемных средств на начало периода:

Коэффициент концентрации привлеченного капитала характеризует долю заемных средств в имуществе предприятия, чем выше этот коэффициент, тем ниже уровень финансовой устойчивости заёмщика и выше риск возврата предоставленных кредитов. Рекомендуемое значение этого показателя составляет в пределах 0,4 – 0,5 (40% - 50%) не более.

ЗК – заемный капитал (стр.1400+1500)

ВБ – имущество предприятия (стр.1700)

Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы - отражает долю заемных средств в оборотных активах предприятия и показывает степень финансовой независимости предприятия от привлеченных средств. Чем ниже уровень этого коэффициента, тем выше кредитоспособность предприятия. На практике нормальным считается, когда этот коэффициент составляет 0,4 и менее, т.е. заемный капитал в оборотных средствах должен быть не более 40%.

ТА – текущие активы предприятия (стр.1200)

Коэффициент участия привлеченных средств в покрытии товарно-материальных запасов характеризует долю краткосрочной задолженности в покрытие товарно-материальных запасах, что отражается на кредитоспособность и платежеспособность предприятия. Доля заемных средств, в покрытие запасов должна быть не более 30%, тогда предприятие будет менее зависимо от кредиторов и поставщиков. При абсолютной финансовой устойчивости доля собственных средств в товарно-материальных запасах должна составлять 100%.

КЗК – краткосрочный заемный капитал (стр.1500)

ТМЗ – товарно-материальные запасы и затраты (стр.1210+1220)

Как правило, на российских предприятиях наибольший удельный вес в заемном капитале приходится на кредиторскую задолженность. В нормальных экономических условиях кредиторская задолженность является необходимым явлением и наряду с дебиторской задолженностью способствует росту объема производства, повышению эффективности использования собственного капитала предприятий. Искусство управления кредиторской задолженностью заключается в оптимизации ее общего размера и обеспечении своевременного погашения.

Резкое увеличение кредиторской задолженности и ее доли в источниках имущества предприятия может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике предприятия по отношению к кредиторам либо об увеличении объема продаж, либо неплатежеспособности и росте финансовой зависимости от размера привлеченных средств. Кредиторская задолженность может уменьшиться, с одной стороны, за счет ускорения расчетов, а с другой - из-за сокращения отгрузки сырья и материалов поставщиками. Необходимо различать нормальную и просроченную задолженность. Наличие последней создает финансовые затруднения, так как предприятие будет чувствовать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и др. Кроме того, замораживание средств в кредиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Просроченная кредиторская задолженность означает также рост риска непогашения долгов и уменьшение прибыли. Поэтому каждое предприятие заинтересовано в своевременном погашении платежей. Ускорить платежи можно путем совершенствования расчетов, своевременного оформления расчетных документов, применения вексельной формы расчетов и т.д.

В состав краткосрочной задолженности входит: задолженность поставщикам и подрядчикам; векселя к уплате; задолженность перед дочерними и зависимыми обществами; задолженность перед персоналом организации; задолженность перед государственными и внебюджетными фондами; задолженность перед бюджетом; авансы полученные; прочие кредиторы; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (расчеты по дивидендам).

Для изучения кредиторской задолженности мы рекомендуем исчислять и использовать следующие показатели:

Сумма остатков кредиторской задолженности;

Структура кредиторской задолженности;

Коэффициент привлеченной кредиторской задолженности;

Коэффициент соотношений кредиторской и дебиторской задолженности;

Коэффициент просроченной кредиторской задолженности;

Сумма кредиторской задолженности . Данные берутся из «Бухгалтерского баланса», кредиторская задолженность показывается в 5 разделе по стр. 1520. и «Приложения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках» из пятого раздела Дебиторская и кредиторская задолженность, а также подразделов 5.3. Наличие и движение кредиторской задолженности и подраздела 5.4. Просроченная кредиторская задолженность. На основании суммы кредиторской задолженности определяется их увеличение и снижение за определенный период. Следует иметь в виду, что не всякое их увеличение является ухудшением финансового состояния. Для этого необходимо сравнить темп роста кредиторской задолженности с темпом роста объема реализации продукции и темпом роста дебиторской задолженности. Если темп роста кредиторской задолженности выше темпа роста объема реализации продукции и дебиторской задолженности - это свидетельствует о снижении эффективности деятельности предприятия и его неплатежеспособности.

Структура кредиторской задолженности , которая выражается в процентах каждого вида в общей их сумме. На основании этого показателя выявляется доля каждого вида кредиторской задолженности в общей их сумме, которая зависит от расчетно-платежной дисциплины предприятия и уровня выполнения договорных обязательств каждой из сторон. Особое внимание следует обратить на просроченную кредиторскую задолженности, рост которой указывает на ухудшение финансового состояния предприятия.

Коэффициент привлечения кредиторской задолженности - характеризует долю кредиторской задолженности в общей сумме хозяйственных средств, чем выше этот коэффициент, тем больше финансовая зависимость предприятия, тем больше вовлечено в оборот предприятия средств других юридических и физических лиц.

КРЗ. - кредиторская задолженность;

К - сумма хозяйственных средств (капитала) предприятия.

Коэффициент вовлечения кредиторской задолженности в финансирование оборотных средств характеризует долю кредиторской задолженности в оборотных средствах, чем выше этот коэффициент, тем меньше собственных оборотных средств у предприятия. Если данный коэффициент будет больше единицы, то значит часть кредиторской задолженности используется на финансирование внеоборотных активов, что является не допустимой ситуацией с точки зрения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Об.С. - сумма оборотных средств.

Коэффициент соотношений кредиторской и дебиторской задолженности характеризует долю кредиторской задолженности в дебиторской и определяется по формуле:

КЗ – кредиторская задолженность

ДЗ – дебиторская задолженность

Если этот коэффициент более 1,0 - это указывает на превышение кредиторской задолженности над дебиторской, т.е. привлеченные средства в общей сумме хозяйственных средств превышают средства, находящиеся у других юридических и физических лиц и, наоборот, если этот коэффициент меньше 1,0 - средства, переданные в пользование другим юридическим и физическим лицам, превышают привлеченные средства. Желательно, в целях обеспечения выполнения договорных обязательств предприятия и оптимизации расчетно-платежной дисциплины, чтобы размер дебиторской задолженности соответствовал размеру кредиторской задолженности в равном объеме.

Коэффициент просроченной кредиторской задолженности - характеризует долю просроченной кредиторской задолженности в общей сумме кредиторской задолженности. Увеличение этого коэффициента указывает на имеющиеся недостатки в расчетно-платежной дисциплине, ухудшение финансового состояния, расчетно-платежной дисциплины, падении ликвидности и платежеспособности предприятия.

КРЗ – кредиторская задолженность

КРЗпр - сумма просроченной кредиторской задолженности.

В процессе анализа нужно изучить динамику, состав, причины и срочность погашения кредиторской задолженности, установить, нет ли в ее составе сумм, по которым истекают сроки исковой давности. Если они есть, то необходимо срочно принять меры к их погашению. Для анализа кредиторской задолженности кроме баланса используются материалы первичного и аналитического бухгалтерского учета, а также «Приложения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках».

Работник, занимающийся управлением кредиторской задолженностью, должен сосредоточить внимание на наиболее старых долгах и уделить больше внимания крупным суммам задолженности, составить платежный календарь.

Важно изучить также период погашения кредиторской задолженности:

Вкз – время погашения кредиторской задолженности

КЗ – средние остатки кредиторской задолженности

SКЗп – сумма погашенной кредиторской задолженности

Для характеристики качества кредиторской задолженности определяется и такой показатель, как доля векселей в кредиторской задолженности. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.

Эти показатели сопоставляют в динамике со среднеотраслевыми данными, нормативами и изучают причины увеличения продолжительности периода погашения кредиторской задолженности (неэффективная система расчетов, финансовые затруднения у предприятий, длительный цикл банковского документооборота и т.д.).

Для улучшения финансового состояния предприятия необходимо принять меры к ликвидации просроченной кредиторской задолженности, а также улучшению расчетно-платежной дисциплины предприятия перед персоналом, бюджетом, поставщиками и т.п. предприятия. Необходимо выяснить по каждому виду просроченной кредиторской задолженности причины их образования, возможность возврата этих средств, разработать конкретные рекомендации по их уменьшению.

Одной из важных проблем привлечения заемных средств является их эффективное использование. Заемный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности использования капитала в целом.

Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает насколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в том случае, когда рентабельность совокупного капитала превышает средневзвешенную цену заемного капитала.

Эффект финансового рычага еще можно характеризовать как приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита, несмотря на его платность.

Привлечение заемного капитала будет эффективным, когда темп роста прибыли (доходов) предприятия будет опережать темп роста суммы активов, т.е. будет увеличиваться показатель рентабельности активов.

Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рентабельности активов над “ценой” заемного капитала, т.е. средней ставкой банковского кредита. Иными словами, предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы средств было достаточно на уплату процентов за кредит и налога на прибыль.

При этом следует иметь ввиду, что средняя расчётная ставка процента не совпадает с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, так как кредит под 10% годовых взятый на 15 дней, с учетом расходов по налогообложению, заемщику может обойтись в 0,417% (10 х 15: 360).

В процессе управления заемными средствами финансовым менеджерам следует определить необходимую сумму кредита, желательный процент по нему и влияние кредита на уровень рентабельности собственного капитала.

Средняя расчетная процентная ставка за пользование кредитом (цена заемного капитала) определяется по формуле:

Рк – сумма расходов по обслуживанию заемного капитала (уплаченные проценты за кредит);

ЗК – сумма заемных средств, привлеченных в отчетном периоде

Таким образом, положительный эффект финансового рычага образуется когда рентабельность активов превышает среднюю расчетную ставку процентов за кредит, т.е. R А > Ц ЗК. Иными словами, в этом случае будет происходить приращение рентабельности собственного капитала, благодаря использованию кредита.

Отрицательная величина ЭФР получается, когда рентабельность активов ниже средней расчетной ставки процента за кредит, т.е. R А < Ц ЗК. В этом случае, отрицательная величина ЭФР приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает не эффективным использование заемного капитала.

Таким образом, при положительном значении ЭФР прирост коэффициента задолженности будет вызывать еще большее увеличение рентабельности собственного капитала, возможности увеличения объема деятельности предприятия. При отрицательном значении ЭФР прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению рентабельности собственного капитала, уменьшению собственных средств и, в конечном итоге, может привести к банкротству.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается (уменьшается) сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и определяется по формуле:

ЗК – сумма заемного капитала;

Налоговый корректор показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения. Она не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль утверждается в законодательном порядке.

В процессе управления финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в случаях:

Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированые ставки налогообложения;

Если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;

Если отдельные дочерние фирмы Предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах (СЭЗ) своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в СЭЗ зарубежных стран.

Вторая составляющая эффекта - дифференциал является ключевым фактором, формирующим положительный ЭФР. Условие: R А > Ц ЗК

Чем выше положительное значение дифференциала, тем весомее при прочих равных условиях будет значение ЭФР. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления финансовым рычагом. Динамизм дифференциала обусловлен рядом факторов:

а) в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;

б) снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам;

в) кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.

Таким образом, отрицательная величина дифференциала приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает использование собственного капитала неэффективным.

Третья составляющая ЭФР - коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует силу воздействия финансового рычага.

Коэффициент задолженности является мультипликатором, который изменяет положительное или отрицательное значение дифференциала.

При положительном значении последнего любой прирост коэффициента задолженности будет вызывать еще большее увеличение рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению рентабельности собственного капитала

Итак, при стабильном дифференциале коэффициент задолженности является главным фактором, влияющим на величину рентабельности собственного капитала, т.е. он генерирует финансовый риск. Аналогично при неизменной величине коэффициента задолженности положительное или отрицательное значение дифференциала генерирует как увеличение суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери

Данный способ расчета позволяет предприятию определить безопасный объем заемных средств, т. е. допустимых условий кредитования. Он широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и др.).

Для реализации этих благоприятных возможностей необходимо установить наличие взаимосвязи и противоречия между дифференциалом и коэффициентом задолженности. Дело в том, что при увеличении объема заемных средств в пассиве баланса финансовые издержки по обслуживанию долга возрастают, что в свою очередь приводит к снижению положительного значения дифференциала (при неизменной величине рентабельности собственного капитала).

Из приведенных рассуждений можно сделать следующие выводы.

1. Если новое заимствование приносит предприятию рост уровня ЭФР, то оно выгодно для него. При этом необходимо отслеживать состояние дифференциала: при увеличении коэффициента задолженности банк вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» заемных средств.

2. Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем выше дифференциал, тем меньше кредитный риск у банка и наоборот.

Осторожный финансовый директор не станет увеличивать любой ценой коэффициент задолженности, а будет его регулировать исходя из величины дифференциала. Он прекрасно понимает, что будущее предприятия основано на его текущем финансовом положении. Даже если сегодня соотношение между заемными и собственными средствами благоприятно для предприятия, это не снижает заботы по поводу прогнозного уровня рентабельности активов и ставки банковского процента, а следовательно, и значения дифференциала.

Таким образом, задолженность предприятия банку - это не благо и не зло, но это его финансовый риск. Привлекая заемные средства, оно может более успешно выполнить свои задачи, если вложит эти средства в высокодоходные активы или инвестиционные проекты.

Ключевая задача для финансиста состоит не в том, чтобы исключить все риски, а в том, чтобы принять разумные, заранее рассчитанные риски в пределах положительного дифференциала. Это правило важно и для банка, так как заемщик с отрицательным его значением вызывает недоверие.

Однако на практике возможны исключения из этого правила. В отдельные периоды жизни предприятия бывает целесообразно прибегнуть к активному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его. В других случаях целесообразно соблюдать умеренность в привлечении заемных средств.

Многие западные финансисты полагают, что «золотая середина» составляет 30-50%, т. е. ЭФР должен быть равен одной трети - половине уровня рентабельности активов. Тогда ЭФР способен компенсировать налоговые платежи и обеспечить желаемую отдачу собственным средствам.

Следует отметить, что расчет ЭФР не дает ответа на вопрос: какой должна быть предельная ставка процента за кредит, выше которой предприятию невыгодно заключать кредитный договор с банком? Соблюдение данной ставки в кредитном договоре позволит предприятию сохранить достигнутый уровень рентабельности собственного капитала.

Ксп – предельная кредитная ставка,%

УС – учетная ставка Центрального банка РФ,%

ЧП – чистая прибыль в расчетном периоде

ЧП 0 – чистая прибыль в условиях, когда предприятие не использовало кредиты;

ВБ – валюта баланса

ЗК – заемный капитал

Средняя расчетная ставка процента за кредит является одним из основных факторов влияющих на уровень ЭФР. Заключая договора с кредиторами с высоким уровнем оплаты за кредит, тем самым снижается уровень ЭФР и наоборот. Руководство предприятия должно добиваться снижения процентных ставок за кредит путем подбора соответствующих кредиторов и улучшения расчетно-платежной дисциплины на предприятии, ликвидации просроченной кредиторской задолженности.

Увеличение ставок налога на прибыль приводит к уменьшению показателя ЭФР и наоборот, снижение ставок налога на прибыль – повышают эффект финансового рычага. Однако этот фактор не зависит от руководства предприятия и оно не может влиять на размер облагаемого налога.

Размер плеча финансового рычага (коэффициент соотношения заемного и собственного капитала) зависит от суммы заемного капитала. Руководство предприятия должно тщательно изучить целесообразность привлечения заемных средств, возможность эффективного использования и возврата их в установленные договором сроки.

На ЭФР оказывает влияние также темп инфляции. В условиях инфляции увеличивается рентабельность собственного капитала, так как использование долга и его оплата производится уже обесцененными деньгами, а доходы и прибыль отчетного года образованы с учетом инфляции.

Для расчета ЭФР, с учетом инфляции, Савицкая Г.В. рекомендует использовать формулу:

С НП - ставка налога на прибыль (в коэффициенте);

R A – рентабельность активов, %;

Ц ЗК – цена заемного капитала (средняя расчетная ставка процента за кредит), %;

ЗК – сумма заемного капитала;

СК – сумма собственного капитала;

(1 - С нп) – налоговый корректор;

(R A – Ц ЗК) – дифференциация финансового рычага.

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.

И – темп инфляции (выраженный коэффициентом)

При анализе необходимо определить влияние основных факторов на отклонение эффекта финансового рычага, для чего возможно использовать метод цепных подстановок, так как исходная модель является смешанной.

Для повышения эффекта финансового рычага руководство предприятия может в дальнейшем увеличивать плечо финансового рычага путем привлечения заемных средств и эффективного его использования. Другим фактором увеличения ЭФР является повышение рентабельности использования ресурсов предприятия.

В международной практике ЭФР еще называют «леверидж».

Леверидж – от английского «leverade», означающее систему рычага, действие рычага, подъемная сила.

В экономической теории применяются такие понятия как «леверидж положительный», «леверидж операционный», «леверидж финансовый» и др.

Леверидж положительный – это когда доходы от привлечения дополнительных заемных средств превышают расходы по ним.

Леверидж операционный – характеризует долю операционных затрат в полных затратах на производство продукции.

Существуют три вида левериджа: производственный, финансовый и производственно-финансовый.

Производственный леверидж – потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.

Финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры заемного и собственного капитала.

Производственно-финансовый левердж – характеризует взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

Уровень производственного левериджа определяется по формуле:

Темп прироста прибыли валовой;

Темп прироста объема реализации продукции в натуральных единицах.

Уровень финансового левериджа определяется по формуле:

Темп прироста чистой прибыли.

Уровень производственно-финансового левериджа определяется по формуле:

К П-Ф.Л. =К П.Л. *К Ф.Л.

При расчете различных видов левериджа применяется метод мертвой точки. Используя данные расчета левериджа можно оценивать и прогнозировать степень производственного и финансового риска инвестирования.

Производственный риск – это риск, обусловленный отраслевыми особенностями производства, т. е. структурой активов, в которые фирма решила вложить свой капитал; характеризуется вариабельностью показателя «Прибыль от реализации».

Финансовый риск обусловлен структурой источников капитала.

Если доля постоянных расходов велика, то предприятие имеет высокий уровень производственного левериджа и высокий риск.

Высокий финансовый риск связан также с высоким финансовым левериджем, обусловленный высокой долей заемного капитала, а следовательно суммой процентов к выплате за него.